旗滨集团：玻璃拐点显现纯浮法企业弹性高企
投资要点
玻璃行业已触底回升，华南市场表现更佳。12
年全行业亏损是本轮周期玻璃行业的底部，13
年需求有望增长9%，而随着完工线的逐步投产供给面压力已不断减少，13
年实际产能增7.6%。供求改善在13
年一季度已明显体现，区间价格上升约4.4%。从区域上看，华南三省（广东、福建、湖南）供给仅增长0.9%而需求增长4.4%，这是华南价格超越全国实现11%增长的原因。预计13
年行业盈利将缓慢回升，华南市场将更胜一筹。
旗滨是A
股中纯浮法企业，逆势扩张未来三年规模增5
成。旗滨集团是上市公司中仅有的业务基本上全部为的企业，在行业低迷时公司仍坚持扩张。未来三年规模将达到337
万吨，比目前增长50%。
作为目前全国第七大玻璃企业，公司占有华南市场30%的份额，未来三年有望增至34.8%，则公司在此区域的话语权有望进一步提升。
盈利拐点已现，价格弹性高达10
倍。受益于玻璃价格上升与内部燃料系统改进，公司13
年一季度一举扭转12
年基本不盈利的态势，单吨盈利已达110
元，明显高于去年10
元/吨的水平。盈利拐点显现，且因规模大及业务单一，在周期上行时业绩弹性极大。玻璃价格每提高2%，公司EPS
将增长20%左右。
投资建议：公司中短期受益于行业上行，长期则依靠高端产品如LOW-E、TCO
玻璃提供增长空间，未来三年产能中将有92%为高档生产线。我们预计13-15
年公司EPS
为0.41、0.64
元0.88
元，上调评级至“强烈推荐”。
风险提示：1.行业内仍有18
条完工线与30
条在建线，若这些生产线集中点火，可能导致玻璃价格再次明显下滑；2.地产调控持续可能导致地产投资放缓。若投资增速降至10%以下，则玻璃供求面可能恶化，企业盈利无法提升。（)新闻部
